系统安全开发技术

　　麦肯锡这么定义大数据：“数据，已经渗透到当今每一个行业和业务职能领域，成为重要的生产因素。人们对于海量数据的挖掘和运用，预示着新一波生产率增长和消费者盈余浪潮的到来。”维克托·迈尔-舍恩伯格在《大数据时代》书中说：“在大数据时代已经到来的时候要用大数据思维去发掘大数据的潜在价值”。

　　大数据的实践应用层面分为：互联网大数据、政府大数据、企业大数据、个人大数据。目前A股上市关于大数据概念公司大部分是服务于政府大数据、企业大数据，今天就来分析此类公司。

　　一、大数据行业个股

　　目前国内具备大数据概念个股较多，但纯正的以大数据为主业的公司不是太多，综合财务及主业，我今天摘取四个大数据个股进行对比分析。

　　（1）行业个股概况

　　二、个股财务对比分析

　　2.1营收增长及净利润增长的对比分析

　　从上述对比表可得出：

　　1、 荣之联和银江股份2015年业绩下滑较为明显，而易华录和东方国信从2010年至现在营收一直在高速增长。通过查询荣之联2015年中报及三季度报可知，其主要原因是：按产品:系统集成和系统产品增速明显放慢，按行业:能源行业业绩下滑得很厉害，同时在2014年收购泰合佳通后2015年电信业绩增长变慢，公司一直强调生物医疗业绩增长也较慢。 通过查询银江股份2015年中报及三季度报可知，其主要原因是：智慧医疗和智慧城市业绩下滑明显，但公司提供的数据显示智慧医疗和智慧城市订单仍在较快增长。易华录2014年业绩增长很快，其财报给的主要原因是承建项目完工量增加，易华录2014年、2015年业绩增长并没有依靠外延并购而产生的业绩增长，完全是内生性增长。东方国信2014年业绩增速加快的原因是合并了北科亿力和科瑞明的业绩，2015年业绩增速加快的原因是合并了上海屹通信息的业绩。

　　2、 荣之联的2015年净利润增速明显放慢，扣非后净利润为负增长，扣非后净利润为负增长的原因是本报告期内出售了三个子公司的股权。同时在业绩下滑的情况下，其销售费用和管理费用仍增长较快。银江股份2015年净利润速度明显快于营收增速的原因是银江的管理费、销售费、财务费同比下滑导致净利润增加。

　　3、 易华录从2010年以来净利润都呈增长状态，但从2013起净利润增速明显慢于营收增速的原因是：管理费用、财务费用、营业外支出明显大于营收增速。财务费用的增加主要原因是13、14年长期借款和短期借款大幅增加导致利息支付大幅增加。15年净利润明显低于营收的主要原因是向中国互联网发展基金会捐赠3000 万元的营业外支出增加。

　　4、 东方国信净利润增长速度近几年来呈高速增长，2013年净利润增长速度低于营收增长速度的主要原因是：无形资产摊销和研发费用支出大幅增加导致管理费用大幅增加。2014、2015年净利润增长速度快于营收增长速度的主要原因是：管理费用增幅远小于营收的增长速度。

　　综上所述：近几年易华录和东方国信营收和净利润增长都较快，体现了较好的成长性。银江股份2015年业绩增速下滑明显，但其订单仍然在较快增长，明年仍具备较快增长的潜力。荣之联2015年业绩下滑明显，主营业绩增速都面临较大压力，未来业绩增长仍须观察。

　　2.2 盈利能力的对比分析

　　通过上述四个表可以得知：

　　1、四个公司的毛利率都较高。荣之联和东方国信主要是大数据分析为主，其毛利率稍高于以智慧城市、智慧交通为主的易华录、银江股份。荣之联的毛利率在2014年后有明显的提高，其主要原因是：其毛利率高的技术开发与服务产品营收占比提高明显。易华录和银江股份的智慧交通、智慧城市产品类似，但其毛利率差别很大，例如2014年易华录的智慧交通毛利率为29%，而银江股份的智慧交通毛利率为38%，易华录的智慧城市毛利率为42%，银江股份的智慧城市毛利率为19%。从公开财务报告能说明的原因是：易华录智慧交通营收占比很高，而银江股份智慧城市营收占比很高。东方国信以前主要是电信行业大数据为主，目前发展为以电信、金融、智慧工业三大行业大数据为主，毛利率保持稳定。东方国信和荣之联同时都在电信、金融都有布局，但毛利率和营收差得较远。东方国信以电信大数据为主，2014年营收近4.3亿，毛利率为55%。荣之联电信大数据业务是并购泰合佳通来拓宽电信大数据业务，2014年营收近2.8亿，毛利率为40%。东方国信的电信大数据毛利率比荣之联高出10%。东方国信的金融大数据业务是以收购上海屹通信息来拓展金融业务，2014年营收近0.35亿，毛利率为67%。荣之联金融业务2014年营收近1.9亿，毛利率为24.85%。东方国信的金融毛利率比荣之联高出13%。

　　2、荣之联的净资产收益率下降趋势明显，其主要原因是净资产增长过快，导致净资产周转率下降。2011年年底上市后每年都增发股份，但收购的资产车网互联和泰合佳通业绩表现一般。银江股份2014年净资产收益率下降明显的主要原因是2014年增发股份并购了亚太安讯导致净资产增加。易华录和东方国信净资产收益率呈现明显的上升趋势。

　　3、荣之联的营业费和管理费呈逐年上升趋势，同时荣之联的管理费还没有包括研发费用，从这个角度考虑公司运营管理有待提高。银江股份、易华录、东方国信营业费比率和管理费比率基本保持稳定。东方国信的管理费比率最高的原因是其研发投入占比最高。

　　终上所述：银江股份和易华录的业务较为接近，易华录的综合毛利率比银江股份要高。但随着低毛利率的智慧城市业务的扩大，易华录的综合毛利率将更接近于银江股份。荣之联和东方国信的业务较为接近，东方国信的综合毛利率和分产品毛利率都要比荣之联高出较多。同时荣之联的净资产收益率下降趋势明显，且营业费和管理费呈上升趋势，同时管理费还没有包括研发费用，所以这体现了荣之联的盈利水平和运营管理水平有待提高。东方国信和易华录无论从产品毛利率、净资产收益率，还是营业费、管理费，都要优于其它两个个股。

　　三、研发实力对比分析

　　3.1研发费用、专利、研发人员对比

　　从上表可分析：（上述资料为2014年财报数据）

　　1、 东方国信的研发费用占营收之比和研发技术人员占比最高。

　　2、 银江股份各类专利最多。

　　3、 易华录研究生占比最高，且明显高于其它三个公司。

　　4、 荣之联研发费用绝对值最大。

　　5、 从各年财报可得知，只有荣之联的研发费用没有部分列入管理费中，且也没有注明有多少研发费用资本化。在2014财报中开发支出为2300万，与财报中注明的研发支出1.8亿相差太远，且在财报中没有找到合理解析。

　　6、 银江股份、易华录、东方国信三家公司研发费部分列入开发支出，部分列入当期管理费中。其中银江股份研发费用大部分列入当期管理费中。

　　3.2 公司研发实力、进展对比分析：

　　A、荣之联在2014年报中这样描述公司的研发优势“公司注重开发大数据、云计算等方面的核心技术，不断加大研发力度，不但在大数据平台和云计算平台开发方面取得了先发优势，同时还在生物、车联网、电信等大数据应用相对成熟的领域进行了产业布局，并将业务从企业数据中心相关的服务延伸到了电子商务、物联网、移动互联等新兴领域。”

　　其2014、2015年研发取得的主要进展是：

　　1、 公司收到北京市经济和信息化委员会颁发的“北京市企业技术中心”证书；承担的“基于安全可靠架构的数据中心运营管理系统研发”项目获得2014年工业和信息化部电子发展基金立项；基础设施云管理平台软件和基于荣之联基础设施云管理平台的云解决方案分别取得由中国电子技术标准化研究院颁发的国家标准云测评认证证书；基于Magic技术的CMEC整合型移动办公系统获得“2014移动生产力十大优秀案例”。呵呵，全是奖状！

　　2、 通过查询2014年年报、2015年中报的开发支出项目明细中，可知这两年公司主要是研究了基于安全可靠架构的数据中心运营管理系统、基于安全可靠架构的数据中心运营管理系统、CARSMART核心平台、终端OBD项目、行车记录仪、移动用户感知数据中心项目等项目。但公司力推的重要业务生物云平台并没有在研发中有体现。

　　B、东方国信在2014年报中这样描述公司的研发优势“公司对标国内外主流厂商的软件产品，紧密结合技术发展趋势和市场动态，提升大数据产品研发能力，召开首次“大数据，新未来”的产品发布会；企业数据仓库构建系统和全业务营销及维系挽留系统两个募投项目顺利完工，推广和升级商业智能应用构建工具、探索式数据分析及应用平台、数据集成和管理工具项目等平台产品；公司尝试研发产品的产品化，推出了9个重点研发产品市场销售，落实合同59个，推广82套；大数据一体机在7省电信运营商部署,节点达50个；Hadoop平台在18省运营商部署,节点近千个；引进了大数据技术精英团队，自主研发“大数据”平台产品，以平台化的产品思路和专业化的系统优势切入市场，为行业大数据应用搭建通道，提升企业效率的杠杆效应，提高公司在大数据全产业链的产品竞争力。公司推进了企业核心知识能力的沉淀，通过知识管理夯实企业发展的技术基础。”

　　其2014、2015年研发取得的主要进展是：

　　1、2014年完成企业数据仓库构建系统项目、全业务营销及维系挽留系统项目，该两个项目填补国内外快速高标准建设企业级数据仓库的空白，提供各行业领域的数据仓库基础核心架构，缩短企业构建数据仓库的建设周期，保障企业数据仓库的建设质量。并提升公司在企业客户营销和维系等方面的建设与服务能力。

　　2、2015年中完成大数据平台、商业智能数据可视化应用平台、IMobileBI系统、基于MPP架构的分析型数据库、数据服务平台项目。这些项目的完成对公司的意义是：，为公司相关项目实施节省大量人力和时间成本，提升东方国信作为BI服务提供商的核心竞争力，推动公司服务移动互联化战略，提升公司产品在数据底层存储、计算、分析等方面的核心能力，提高数据服务应用的开发速度。

　　C、银江股份在2014年报中这样描述公司的研发优势“公司强调产品研发与市场需求的紧密结合，需求来源于客户，产品又服务于客户，研发与市场形成了良好互动和相互促进。在技术研究、产品开发、技术平台建设、产学研合作等方面取得了系列化成果。公司成功申报了6个国家、省、市级课题申报，其中“交通大数据智能分析与服务平台研制”项目为公司千万级国家资助项目。同时，公司还成功申报了国家认定企业技术中心、省级院士专家工作站、省级企业研究院。截止2014年末，公司及其控股子公司合计拥有45项资质证书、38项授权专利、已受理的专利申请73项、87项软件产品、445项著作权，综合体现了公司的技术创新能力、自主研发实力，为公司长期持续健康发展提供有力支撑。”

　　其2014、2015年研发取得的主要进展是：

　　1、 基于主动反馈的交通控制与开发服务平台、交通大数据智能分析与服务平台研制、车辆信息深度挖掘与应用平台、银江智能交通指挥调度系统、银江公共交通综合管理应用服务系统、银江视频监控综合管理平台这几个平台建设都在2014年取得进展并有应用。

　　2、 基于主动反馈的交通控制与开发服务平台、交通大数据智能分析与服务平台研制、银江智能交通指挥调度系统、银江公共交通综合管理应用服务系统、针对老年慢病的智慧医疗解决方案与示范工程、城市公共服务平台、交通宝都在2015年取得一定的进展并应用。

　　3、 从2014年年报、2015年中报开发支出所列的子项目进度来分析银江股份的研发子项目较多。

　　D、易华录在年报及中报并没有专门描述公司的研发优势。

　　其2014、2015年研发取得的主要进展是：

　　1、2014年8月,公司发布了新一代城市智能交通管理系统(ATMS5），增强了平台的稳定性、扩展性、易用性和安全性。

　　2、2014年，公司新增科技项目16个，其中国家省部级项目两个，分别为国家科技支撑计划《公交主导型城市交通智能联网联控关键技术与示范》和863计划《基于交通与环境数据共享的区域交通排放监测及预测技术》。

　　3、公司基于云架构的机动车查控分析应用平台完成并应用，；是为[交通/治安]事前预警、事中报警、事后筛查提供服务的云服务平台。

　　4、2015年公司自主研发的“智慧云亭”产品落地。

　　5、在2015年中报开发支出明细中显示“智慧交通管理系统、智慧城市运行管理系统、信息化工作平台、公共安全产品”还未完全完成。

　　通过上述分析可知：东方国信和银江股份、易华录研发符合公司发展的战略定位，而荣之联虽然研发投入较大，但它的研发成果并没有完全体现公司发展的战略。东方国信研发进度成果明显。银江股份近两年在智慧交通的研发投入较大。易华录研发优势没有描述，系统平台研发进度不明显。

　　四、企业发展战略及核心竞争力对比分析

　　A、 荣之联

　　1、 企业发展战略的变化：坚持“发明创造转化为客户价值”作为企业使命，将公司打造成国内最有价值 的 IT 系统集成商（IPO）-------------围绕“云计算”和“大数据”聚焦战略，以建立垂直行业的云计算平台和大数据应用平台为重点，深度挖掘企业用户的“互联网+”和“全面数字化”需求，积极应对“IT交付模式”变化所带来的深刻变革（2014年年报）。从企业发展战略的变化来分析，荣之联原来主要是为企业建设机房及IT集成服务，目前正往建设云计算平台和大数据应用平台进行转变。但目前从研发和营收上还看不出这种战略的转变。

　　2、 企业核心竞争力：

　　2.1公司在历届年报对核心竞争力的描述为：发展战略的前瞻性、优秀的管理团队、坚持内生式发展与外延式收购并举发展、优质的客户资源、覆盖全国的营销服务体系。这些核心竞争力描述得都较为笼统，可以说这几个方面其它同类上市公司也都有，从某种意义来说这谈不上核心竞争力。

　　2.2 公司目前在IT服务与云计算、物联网大数据及云服务生物云三大板块进行布局，生物云服务是公司未来最大的看点。

　　B、 东方国信

　　1、 企业发展战略的变化：巩固公司在电信行业商业智能领域的市场领先地位、拓展国内其他行业的商业智能领域市场、成为国内领先的商业智能系统解决方案提供商（IPO）----以“让数据改变工作与生活”为愿景，围绕大数据核心能力，践行“大数据+”的战略规划，打造民族大数据行业龙头（2015年中报）。东方国信原来主营业务主要是为国内电信运营商提供商业智能系统解决方案，但目前通过内生与外延的发展，已对大通信、大金融、大数据运营、智慧城市与工业互联网业务领域进行布局，2014年金融与工业业绩增长明显，分别占2014营业收入的6%、9%，未来具有较大的增长潜力。主营业务的变化也体现了企业发展战略的变化！

　　2、 企业核心竞争力：

　　2.1 公司是国内领先的BI（商业智能化）应用软件提供商，大数据集成处理能力牌行业领先位置。是国内唯一的为三大运营商实现数据大集中的公司。

　　2.2基于原有的电信业务版块，公司通过自主发展与外延并购的方式，进一步发力金融、工业、智慧城市、农业大数据、大数据运营等业务领域，已经构建起多元化、跨行业的大数据行业版图，打造了集数据采集、处理、存储、分析、挖掘、应用、管控为一体的的大数据全产业链能力，成为国内真正具有大数据全产业链能力的纯正大数据技术公司。

　　C、 银江股份

　　1、 企业发展战略的变化：公司以“智能识别、移动计算、数据融合”为技术手段，通过公

　　司自主研发的核心应用软件，以城市交通智能化、医疗信息化、建筑智能化解决方案为基础，引领智能技术未来，成为国内一流的智能化解决方案提供商（IPO）------公司致力于智慧城市建设，以“推动城市进步，保障百姓安康”为企业使命，通过“智能识别、移动算、信息融合、云计算”等信息技术和产品的自主开发和行业应用，长期专注于为智慧交通、智慧医疗、智慧旅游、智慧建筑等智慧城市细分行业用户提供智能化和信息化的整体解决方案（2013年年报）---------公司坚持“智慧城市信息服务与综合数据运营商”的战略定位，以“推动城市进步，保障百姓安康”为企业使命（2014年年报）。公司战略发展清晰，从IPO的“智能化解决方案提供商”发展为2014的“智慧城市信息服务与综合数据运营商”的公司战略。公司的主营从IPO以来的“智能交通、医疗信息、智能建筑”到2015年的“智慧交通、智慧医疗、智慧城市”，名字变化但实质内容变化不大，2014年主营业务23亿元，智慧交通、智慧医疗、智慧城市分别占比为29%、13%、57%，且各分项业绩占比基本稳定。最主要的变化是从单一的智能建筑转变为智慧城市的总包模式。

　　2、 企业核心竞争力：

　　2.1公司在历届年报对核心竞争力的描述为：公司作为国内城市智慧交通领军企业、国内智慧城市建设领域的第一梯队企业，是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划重点高新技术企业、中国软件业务收入前百家企业、浙江省百强高新技术企业、中国智慧城市产业联盟副理事长单位，已在市场营销管理、研发技术、资质平台管理、品牌建设、资源整合、职业团队建设等方面具备竞争优势。

　　2.2公司将智慧城市总包业务作为区域医疗资源与客户资源的重要入口，切入交通信息服务、互联网医疗市场。公司采用先投入建设后运营服务的模式构建银江区域社区健康、养老O2O平台，通过健康宝、养老宝APP，以“云平台+移动端/可穿戴设备”的技术体系，为客户提供健康教育、预防、慢病随诊、快速转诊、社区养老、居家养老等O2O服务。同时并购了涉及数字城管、智慧旅游、智慧教育、金融服务、RFID物联网、高速铁路

　　等多领域公司，形成智慧城市立体式信息服务体系，完善智慧城市整体解决方案及运营能力。共同打造出银江智慧城市生态圈。银江的智慧医疗是区别于其它智慧城市概念公司的重要核心竞争力。

　　D、 易华录

　　1、 企业发展战略的变化：以成为国内最大的智能交通应用软件开发商及系统集成服务商为目标。在智能交通核心软件、智能交通系统集成、智能交通专业产品、智能交通信息服务四个方面成为行业的领军企业，形成“以集成带动软件，以软件推动市场，以市场反哺集成”的企业发展模式。（IPO）-------立足智能交通业务，积极发展智慧城市业务，加速市场布局，加快战略转型，努力做好智慧城市产业的开拓者和推动者；立足系统集成和产品研发，深化核心技术，积极部署运营信息服务和技术服务，进一步巩固行业优势地位；以安保安防产业为补充，丰富产品种类，扩展行业应用，积极打造新的经济增长点。（2013年报）-------“以智慧城市产业为核心，以智能交通产业为基础，以公共安全产业为方向”的产业发展战略（2014年报）-------将PPP、数据运营、互联网与智慧城市相结合，积极探索利用PPP模式获取智慧城市建设和运营项目，通过政府数据开放及自身数据沉淀，做大数据运营，进而利用互联网模式提供应用服务；与此同时，为保障数据安全、形成业务闭环，公司将实施“一体两翼”战略，在智慧城市产业主体下，布局信息安全和金融支付平台两大相关板块。（2015年中报）。2014 年公司收入15.8 亿，其中智慧城市、智能交通、公共安全分别占18%、70%、12%，从2014营收占比来看，目前公司智慧交通占大头，同时有部分公共安全也是与智慧交能相关的，所以智慧交通仍是公司最重要的业务，智慧城市目前占比较少，信息安全和金融支付在财报中未单独列明。

　　2、 企业核心竞争力：

　　2.1、公司在智能交通核心软件、智能交通系统集成、智能交通专业产品三个方面均处于行业领先地位。公司作为智能交通行业的龙头企业，在交通和安保安防领域积累了非常丰富的工程经验、技术方案和客户资源，同时作为交通管理平台提供商，有机会获得交通行业数据，对于数据运营、提供互联网应用具备良好的基础。

　　2.2 易华录作为上市公司和央企子公司的双重身份，具备良好的品牌资源，在与政府客户、

　　集团客户对接方面存在天然的优势，对开发智慧城市业务有较大帮助。

　　通过上述分析可知：东方国信、银江股份、易华录三个公司的企业发展战略与公司的核竞争力较为匹配。东方国信的打造民族大数据行业龙头和银江股份的打造银江智慧城市生态圈比荣之联和易华录的发展战略更具有未来！

　　五、个股估值对比分析

　　荣之联

　　荣之联从2012年1月至现在，PE（TTM）最低值为23（2012年12月3日），最高值为233（2015年6月17日），PE（TTM）平均值为76，目前PE（TTM）值为143。

　　东方国信

　　东方国信从2012年1月至现在，PE（TTM）最低值为19（2012年12月3日），最高值为221（2015年6月2日），PE（TTM）平均值为63， 目前PE（TTM）值为117。

　　银江股份

　　银江股份从2012年1月至现在，PE（TTM）最低值为24（2012年12月3日），最高值为146（2015年6月3日），PE（TTM）平均值为47，目前PE（TTM）值为48。

　　易华录

　　易华录从2012年1月至现在，PE（TTM）最低值为32（2012年4月27日），最高值为183（2015年6月11日），PE（TTM）平均值为84，目前PE（TTM）值为114。

　　5.2 个股估值横向比较

　　5.3 个股2016年估值合理性分析

　　终合上述三方面内容可以得出：

　　1、 荣之联目前估值无论是纵向、横向，还是2016年预测估值，都处于明显高估位置。

　　2、 东方国信目前估值纵向比较相对较高，横向比较相对合理， 2016年预测估值处于较为合理位置。

　　3、 银江股份因为股灾后停牌，目前估值无论是纵向、横向，还是2016年预测估值，都处于明显低估位置。

　　4、 易华录目前估值纵向比较相对较高，横向比较相对合理， 2016年预测估值处于较为低估位置。

　　六、个股中长线技术分析

　　A、荣之联

　　荣之联月线图

　　荣之联周线图

　　荣之联从长线月线图可知：其5月线仍在13月线下方，MACD仍处于死叉中，长线指标仍未转好。从中线月线图可知：本周表现较好，但各周均线处于交织状态，MACD值仍处于0轴下方。故荣之联无论从中线还是长线来分析，都还没有表现出多头形态。

　　B、 东方国信

　　东方国信月线图

　　东方国信周线图

　　东方国信从月线图可知：均线呈多头形态，MACD值处于0轴上方，量价齐升。从周线图可知：目前处于缩量调整状态，MACD仍在0轴上方，并没有形成死叉，上周随大盘跌到21日均线处止跌，但本周仍未突破5周线，所以仍需等待机会。故东方国信从月线来分析是处于多头攻势中，但中线仍在调整状态中，需要等待止跌信号。

　　C、易华录

　　易华录月线图

　　易华录周线图

　　易华录从月线图可知：其5月线仍在13月线下方，MACD仍处于死叉中，长线指标仍未转好。从周线图可知：本周处于缩量调整中，价位仍受5周线和34周线压制，MACD值仍处于0轴下方，表明中线情况仍不容乐观。故易华录无论从中线还是长线来分析，都还没有表现出多头形态。

　　银江股份因股灾后停牌，技术图形失去意义。这里就不单独贴图说明。

　　七、总结

　　1、 大数据行业是国家支持发展的行业，是新兴产业，在中国仍有很大的发展空间，符合好行业的标准。

　　2、 从成长性对比，东方国信、易华录、银江股份要好于荣之联。

　　3、 从产品毛利率、净资产收益率、营业费、管理费方面对比赢力能力质量和成本控制，东方国信、易华录要优于银江股份和荣之联。

　　4、 从公司产品核心竞争力和发展战略对比，东方国信、银江股份、易华录三个公司的企业发展战略与公司的核竞争力较为匹配，东方国信和银江股份的发展战略更具有未来。

　　5、 从估值比较分析，银江股份因股灾停牌，目前处于明显低估位置。易华录估值相比成长性有些低估。东方国信估值相比成长性相对合理。荣之联估值相比成长性明显高估。

　　6、 从中长线技术图形形态分析，东方国信技术图形形态明显优于易华录和荣之联。

　　目前国家正在提倡实施大数据国家战略，也正处于转型之中，大数据行业有很大的发展空间，所以大数据行业是值得持续观注的行业！

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